滨化股份，又一化工白马股

我们上周曾经分析过石油化工产业链中的乙烯、丙烯和丁二烯等带来的投资机会，其原因一方面是油价上涨，另一方面则是不同工艺路线的成本不同因此对油价上涨的承受能力或者潜在受益程度不同。实际上不止是乙烯等，其它化工产业中也存在类似的潜在投资机会，例如接下来将要提到的环氧丙烷行业。普通投资者不必对环氧丙烷这种专业名词感到担心，只需要理解一些基本的工艺路线之间的区别就足够了。在国海证券发布的这份研究报告中，正好详细的分析了这一点。 目前较为成熟的环氧丙烷生产工艺包括氯醇法、共氧化法、以及直接氧化法。相比较另外两种方法，氯醇法生产工艺最为成熟，但却是三种方法中污染最大的一种方法，氯醇法生产过程中会产生大量的废水和废料，严重污染环境。2015年的统计数据显示，中国的氯醇法环氧丙烷产能占总产能的13.21%，而2015年山东的氯醇法环氧丙烷产能却占到了总产能的60%。由此可见，国内氯醇法环氧丙烷主要是集中在山东，根据统计，山东的氯醇法环氧丙烷产能占到了全国此方法的50%—60%。 由于氯醇法的污染比较严重，因此16年下半年环保压力使得国内占比60%的氯醇法产能收缩，有效开工率从82%提升至近90%，导致环氧丙烷价差大幅反弹。从目前情况来看，环保压力将长期存在，环氧丙烷需求增长与新增供给基本相当，因此未来环氧丙烷供需预计将持续处于偏紧状态。环氧丙烷价差将长期保持4000元/吨。据研究报告计算18年即将实行的环保税和水处理成本预计有望使氯醇法单吨成本提升1100元，因此环氧丙烷价差中期有望上涨到5000元/吨以上。 产品涨价自然就对相关行业的投资公司如滨化股份等构成较大利好。华东地区环氧丙烷的市场平均价从9月初的9500元/吨上涨到10月14日14000元/吨，涨幅高达47%，滨化股份环氧丙烷产品的理论毛利润从9月初的1657元/吨上涨到目前的5941元/吨。预计滨化股份2016-2018年EPS为0.31、0.39和0.43元，对应市盈率分别为21.5倍、16.7倍、15.2倍。