贝因美，高市盈率的背后另有投资逻辑

过去我在节目中讲过伊利、讲过西部牧业的投资逻辑，今天我们继续来讲牛奶产业链中的另外一家公司贝因美。先提出两个问题？ 1、贝因美从2014年以来，持续处在一个高市盈率的状态。这种现象是不是意味着一定是风险呢？2、奶业在上一轮的增长是因为消费升级以及国内城市人口增长。现在这些优势都在逐步减退，那这种饿不死也吃不胖的行业背景下，企业还有什么新看点呢？ 第一个问题，举个例子，我们在市场中常常能发现很多市盈率奇高的互联网公司。他们经常都是以100倍，甚至更高的数值出现的。但大家可能忽略掉了增长率这个关键因素。比如一只100倍市盈率的股票，如果明年的预期业绩增长是100%，也就意味着这家公司按明年的业绩算只有50倍的市盈率。所以不要只关注市盈率这个数值，要看高市盈率背后的增长逻辑。再谈第二问题，最近在看关于贝因美的研究报告中我注意到这样两个点：1、随着《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》的出台，对于贝因美这种持续研发的企业来说可能会加快拿到更多配方注册批号。也就为未来增加了更丰富的产品线。2、我们都知道线上渠道相比线下在效率和成本方面都有显著优势。报告中提到贝因美线上销售占比正在逐年提高，而且今年双十一和双十二公司的天猫旗舰店连拿两个全网行业第一。 你看啊，伊利、蒙牛这样的企业，市场份额很高，体量也够大，但往往这类企业的业绩增长是较为缓慢的。相反，过去业绩平平的企业，在产品或者销售渠道方面只要做一定的调整，就会相对容易的换来高速成长期。