尿素价格上涨，哪些企业有望受益

在12月份，我们曾先后点评过农药板块的投资机会，并得到市场结果的证实。如果农药板块有机会，那么化肥板块是否也有投资机会呢？最近华创证券发布了一份化肥中尿素行业研究报告就提到了这个问题，与大家一起分享一下。 国内尿素15年产量逾7100万吨，其中国内消费5700万吨，出口1400万吨。16年受出口下滑逾300万吨拖累，价格下滑至9月，受原料和运费上涨推动，价格开始回升，开工率却由14-15年70%的均衡水平持续下滑至目前50%上下，供需变紧。尿素开工率下降的主要原因有3个。一是主产区环保检查，由于最近雾霾现象十分严重，环保部门大大加强了环保监测要求，导致部分不合格产能不能开工。二是冬季限气，这件事其实与雾霾也有一定的联系。为了减少雾霾污染源，国家大力推进冬季供暖煤改气，像北京地区已经全部完成供暖煤改气改造。这就导致冬季供暖期间对供暖天然气的需求量大大增加，因此挤压了尿素生产天然气供给，导致部分产能不能开工。最后一个原因则是企业转产液氨、甲醇。由于工艺上相似，尿素企业可以很方便的转产液氨、甲醇，由于最近液氨甲醇价格普遍上涨，因此不少尿素产能转产，进一步导致尿素开工率不足。 很显然，由以上两个原因引起的产能紧缩将肯定会持续到3月份供暖季节结束，而每年化肥用量大部分65%集中于春季，尤其是2、3月份的春播期间。同时又由于目前下游经销商前期对尿素价格偏谨慎，去年四季度淡储普遍不积极，供应商库存较低，因此必然会导致短期尿素供需偏紧，存在较大的涨价动力。那么哪些尿素生产企业能够获利呢？这个就要重点分析尿素的成本曲线。 由于目前尿素供应紧张的主要原因是开工率不足，那么随着尿素涨价，不同企业也将逐渐恢复开工，显然成本较低的企业将会首先开工，因此受益也会较大，目前尿素行业中成本相对较低的有华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化和鲁西化工。按业绩弹性排序依次是湖北宜化、阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工，尿素价格每上涨100元，对应公司EPS增厚0.24、0.21、0.1和0.03元。