介绍:
【海通计算机】广电运通最新交流20160401：投资神码意在产业协同,打造智慧金融平台；ATM竞争加剧；公司技术储备充足。
1 公司主业简介：
（1）传统市场：新增客户129家，陆续获得建、中、交、农行、邮政储蓄及农信、商行、股份制银行等的批量采购合同。
海外市场继续保持增长：亚太、中东、非洲等，P系列、VTM产品在中东获取巨大突破，OEM业务、备品备件销量增长显著。
轨道交通市场：AFC产品获得9个城市地铁订单，循环模块获广州、深圳、长沙地铁订单。征集项目获深圳地铁三期9、11号线订单，获西安、广州、深圳维保项目订单等。在金融、电信、交通等行业核心模块获得批量订单。
（2）服务领域：金融维保服务新建服务网点125个，服务网点总数达到809个。金融外包服务已经开展外包项目193个，累计惩戒外包服务设备7300多台，拥有开展金融外包服务的子公司12家，覆盖90多个城市。金融武装押运2015年新投资武装押运子公司8家。
（3）拓展领域：创新业务市场VTM处于行业领先地位：2015年公司获批主导起草国家VTM国家标准；VTM入围多家银行并在多家银行实现批量线上运用；运通信息成功立足于金融IT外包市场，全年销售订单合同5000多万元。
15年业绩回顾
营收一直稳定增长，毛利率2009年核心技术未产业化前下降，之后一直提升。15年毛利率也是行业首列，是国内唯一一家拥有自助知识产权全套货币处理技术（包括取款、存款、现金循环和清分）的企业。
15年签订合同53.15亿，结转以后年度合同32亿元，两者都在持续增长。
收入细分中，制造业增长18.53%，服务业增长56.13%，分别是29.89 和9.84亿元收入，
占比服务业目前25%，14年是20%。
地区方面，国内增速22.35%，海外76.03%增速，国外收入占比9.36%
增发意义：（1）资金用于加速布局金融服务外包，一个总部，5个地区的金融服务外包平台
（2）提高国有股权比例，满足对国有股比要求
（3）实施员工持有计划，增强员工绑定。
除了重点发力押运公司收购兼并外，深圳创自70%的股权收购，切入读卡器业务。
2.市场形势：
（1）ATM行业国内外市场
英国零售研究和咨询公司RBR《2020全球ATM市场及预测报告》：2020年全球保有量将达到400万台，亚太区将是最大的，增长最快的区域；
根据全球ATM行业协会的预测，2020年末中国会有100万台ATM。目前有70多万台，2015年增速为17%。15年总体采购量平稳，近年采购增长率下滑，年采购量预计保持10-11万台。2013年一体机占比62%，2015年已经提升至81%
国产化替代趋势明显，国外品牌失去优势：2014年国产占比60.34%，2015年提升至73%。
（2）市场占有率
广电运通ATM市场销售占有率8年第一，15年广电运通26.61%；日历14.26%，一花12.54%，语音11.74%，恒银8.22%。预计2016年银行净利润增速继续放缓下，竞争将更激烈。
全球ATm市场竞争力： 80多个国家，1200多家银行客户，全球自助设备总安装量20万台，全球行业总和实力排名前5强。
3. 对ATM市场整体增速放缓的看法，现金业务发展趋势：
公司2015年订单增速有所放缓，因为：一方面，国内整体市场增速在放缓；另一方面，2015价格比2014年下降了10%多，其实2015年机器的量增长有约20%。
市场占有率方面，到25%以上后再增长会很困难，一般至少3-4个品牌竞争。御银15年的市占率增长，伴随的是净利率大幅下降。公司服务这块增长较大，预计16、17也将50左右高速增长。
支付手段的延伸，对现金有冲击，不过现金不会灭亡。不仅是中国，全球都是这样。Atm国际工业协会调查，全球除了瑞典现金流通量下降，其他地方都是增长，且超过gdp一倍。（瑞典是唯一的国家想通过行政手段消灭货币）。
4. 公司收购神州数码10%股份战略上的考量：
投资神州数码，首先肯定是基于产业发展方向，我们原来主要做atm、清分、vtm，是智能硬件阶段；这次定增，包括收购武装押运，是想向智慧服务转型，覆盖全国的金融服务战略版图，也包括信息安全、基于网络的第三方支付等，是围绕战略走的。
之所以选择这个方式和时点，是因为产业资本和其他投资不一样，大家都在做空中国，是从港股开始做，但这时候恰好是产业资本进入的最佳机会。目前国内公司无论是收购还是参股标的价格都太高，而港股价格上目前比较合适。
（1）做这个投资一定是基于产业协同，无论是智慧城市还是银行客户资源
（2）投资的目的是通过资本纽带推动产业合作，实现共赢
（3）维护双方中小股东利益是首要考虑的
投资神码未来5年金融服务具体目标，下一步协同：
每年收的保安押运目标20家，具体与神码如何合作要靠想象，今年保守15,6家，目标是20家。神码自己已有60多家，目标70家。你可以想象在武装押运和智慧城市领域，最终资源最终掌握在谁的手里，我应当从哪获得。
未来的业务协同，价值要得到双方管理层的认可。做产业投资是打好一个舞台，让双方在这个更大的舞台上。
如果成为第一大股东，关于保护郭为创始人团队积极性：
投资看回报，放在谁身上产生效果，就投在谁身上。很多欧美的风险投资者在购买资产后分拆卖掉，但是产业资本的目的不会去做这个事情的。
控制与否要看哪种股权结构更加适合管理层，让管理层做得更好，让他做的最好的状态下去运作，我们就是要让他处在最好状态。所以我们投资的安排有三点：以业务协同为基础，以共赢为目的、以维护中小投资者利益为前提。我们之间的关系一定是更开放的关系。
神码的态度，身心的金融IT业务会否产生同业竞争：
广电运通是现金业相关业务，神码是非现金业务，包括神信的业务都是非现金业务，所以在客户层面更的多不是竞争，是互补。公司目标非现金这块要更多做些储备。这块已有研究，就像是我们自主机芯业务一样，我们在8年前我们研发出自己的模块，中国人民银行还来给我们鉴定，但是之后才在市场推广。
神码的表态方面，现在还是增进了解、沟通，这个和谈恋爱一样，还需要细化业务和渠道的重叠所在。这个是有一个过程的。
未来投资方向：
之前是智能硬件，现在在做网络和数据安全、云计算、大数据等，这些东西会支撑我的平台，外接开放的应用构成完善的金融生态圈，这方面有很多的应用和发展，那么我们以后就围绕这个圈。能力不足的去找合作。
5. 银行智能网点改造是发展重点，vtm增长预期：
（1）行业背景方面，ATM本身就是个简易的服务机器，是银行转型的一部分，银行网点一直在变革，现在智能化改造是延续这个过程，越来越多的东西可以用机器替代，支票、印章、发卡、实物交换、身份验证等等。
（2）广电运通是以atm为代表，推进银行科技的变革，特别是网点这一端，一系列的产品服务陆续推出，也有微信银行、app应用软件、后台金融云金融大数据、后台的金融外包服务等。
（3）银行网点变革全球都在联动，公司大部分都参加了。国外的利率市场化、流程银行变革、业务细分做的比国内更早，所以这块变革国外更快于国内。目前公司Vtm出口超过了国内销量。
6. 保安押运，未来目标和市场份额地位：
已经收了13个公司，武装押运5年规划，目标达到全国1/3。
保安改制背景：09年温总理签订过一个国务院新的保安条例要求，新的武装押运要双脱钩，业务和人员，且要求国有绝对控股。从那时候开始就筹划在做。
穗通公司成立已经6年，一直在做，很多地方已经报给国资委了，业务上公安部还在管等等。全国大大小小加起来有大约480多家。收购也是有竞争的，且区域性很强，在各个城市是垄断的。
而公司在这块业务的优势在于：
（1）金融业务背景。保安押运在其他人手上是个搬运队，但在公司手上会带来增值业务，公司还要建金融服务基地，清分、尾箱、甚至贵金属等业务都可以做。
（2）对业务熟悉，与别的国有企业竞争有把握。
（3）公司目前资金实力比较强，往往当地政府要求要在当地有一定规模投资。
武装押运，atm运维的回报率：
劳动密集型，有门槛（资质、国有控股、管理、安全、风控），20%左右净利润率。武装押运大部分隶属于公安局，转让方式。按PE方式看，都很低，5倍，6倍。
武装押运只是个切入点，建立金控，现金清分、视频监控调度指挥都放到这个平台上，扁平化，未来成为每个城市智慧金融的服务平台。包括Atm的状态监控等都整合上去，拓展性加宽，现金、非现金业务等。
公司投资神码，他们做智慧城市，政务系统、市民系统，与公司做的智慧金融平台，业务上、资源上都有协同。
7. 公司在区块业务等新技术方面年的储备：
公司有提早布局研发的传统：广电运通从军工企业转制，有研发体系和传统。进口替代自主机芯，并不是今天开始做，02,03年就开始展开提前研究，04,05年有些关键技术攻克，08年开始样机推广使用。有提前研发的传统。
不单纯是区块链，包括生物技术都有研究，研究院有个基础研究所，进行最基础的研究，公司有博士后工作站，有三个院士是我们的指导老师。这里面的技术在生物识别上前几年预演，现在外面已经有案例了。前一阵与国防科大合作的操作系统已经有应用了，智能服务机器人的技术也在预演。
区块链和数字货币方面，不可能这2,3年的事情。公司与人民银行数字货币储备组的成员，与工信部、国标委都有交流，但现在这块技术、标准都还没定下来。公司在这块领域是最有优势的，参加了包括国内ATM的标准还有去年推出了5项生物识别标准。
数字货币和货币的电子化是两个概念，后者是虚拟交易，前者必须要机具、设备，对我们是利好，肯定要能离线交易。
8. 服务的毛利率有4点几的下滑，经营性现金流有20%下滑：
人工成本上升快，人员构成服务板块增长快，未来通过集约化运作，规模化效应不担心。现金流这块看得不多，因为是按时点算，与公司效益的全年度测算方式不同，延迟付款等
9. 国有企业管理问题和竞争力
国企管理问题，无线电集团是国企改革里面最具活力，和改革最成功的。无线电集团有三家上市公司，无线电集团是100%国企，而下属所有企业都是混合所有企业，这是顺应人心和管理趋势的。我们在02,03年改制，当时就是员工持股。从我个人的管理经验看，管理一个企业，不管是国有，私有，就是基于对人性的透彻理解进行管理，人需要动力，混合所有制是国企改革方向所在。我们增资，也是让员工持股。个人是不认同国企无法跟私企竞争的论调。人才聚集就是我们的发展推动力。
